科网泡沫之前■■■PE/VC市场以及纳斯达克对企业宽松的净利润要求使得很多dot-com公司仅仅因为网站访问量■■■就可以获得几千万美元的融资。

这些企业有大量的资本开支但没有净利润。

从1995年起■■■互联网行业的EBITDA增速远远跟不上与资本开支CAPEX上升的速度。

资本开支直到1999年中才开始回落■■■之后便是2000年的科网泡沫破灭。

图12：美股IT EBITDA在2002年左右开始加速赶上CAPEX支出■■■投资回报率提高EBITDA和CAPEX的走阔意味着业务扩张速度不及资本支出的速度■■■背后的原因可能是市场的扩容跟不上竞争者的增加■■■或是公司没有把钱用在刀刃上（挥霍无度）■■■科网泡沫中两个因素都有。

只有形成高收入—高利润—高资本投入的良好循环■■■公司的资本投入和管理决策才可被称为理性。

基于此■■■我们用企业折旧❤摊销和利息前的利润（EBITDA）衡量企业的盈利能力■■■对高资本开支（CAPEX）行业的EBITDA复合增长率进行排序■■■筛选出复合增长率大于14%的行业。

图13：筛选后行业EBITDA三年复合增长率但是■■■这些还不是最终的“风口中的风口”。

因为资本开支和主营收入利润的高增长■■■既可能是风口行业的趋势■■■也可能是传统行业在商业周期中的繁荣。

决定风口的是趋势■■■决定趋势的是需求。

以半导体和钢铁为例■■■对于你身边的手机❤平板❤笔记本等所有电子产品来说■■■半导体之于电子行业■■■就类似于钢铁之于现代工业■■■是“原材料”。

半导体和钢铁一样■■■产品标准化程度高❤行业具备规模效应■■■因此也具有强周期属性。

但是跟钢铁不一样的是■■■信息化建设相比钢筋水泥的基础设施建设■■■还远没有完成。

如果未来一切非物质消耗品都将信息化■■■那么对半导体的需求还有非常大的空间。

京东方（BOE）的爆发■■■离不开过去几年的产业布局■■■也离不开产业政策的扶持。

京东方之前连年亏损■■■靠政府补贴摘掉ST帽子■■■曾经也不受投资者看好。

但是■■■京东方在政策扶持下“反周期投资”■■■在价格下跌❤产能过剩❤其他企业削减投资的时候逆势扩产■■■通过大规模生产进一步下杀产品价格■■■从而逼竞争对手退出市场■■■最终换来了行业的龙头地位。

产业政策扶持是一把双刃剑■■■光伏是一个反例。

2004年开始■■■德国❤西班牙❤意大利等国相继出台新能源补贴政策■■■使得国内的光伏企业看到了巨大的的市场■■■不断扩张。

2012年中国的光伏行业■■■政策性补贴刺激短期资本过度涌入■■■光伏行业产能过剩。

2013年■■■世界最大的光伏企业无锡尚德宣布破产重组。

我们从资本开支❤盈利能力快速上升的行业中■■■谨慎地筛选出有产业政策支持的行业：表1：风口行业产业政策汇总资料来源：新闻整理■■■天风证券研究所综合来看■■■环保❤半导体❤互联网❤航空物流❤软件❤生物科技❤电子元件❤汽车零部件❤通信设备等行业的投资❤利润以及政策支持都较为出众■■■是“风口中的风口”。

系统性的投资机会来自于宏观周期背后的主导产业变迁■■■这就是“站在未来的风口上”。

整体来看■■■“风口中的风口”主要来自三个方向：人与人连接——互联网❤软件❤半导体❤电子元件等；物与物连接——航空物流❤汽车零部件❤通信设备等；延长人的寿命——环保❤生物科技等。

这些成为驱动未来十年宏观周期的产业浪潮。

（声明：文章内容仅供参考■■■不构成投资建议。

投资者据此操作■■■风险自担。

）21君小伙伴们■■■你个人有什么样的看法？你认为未来有哪些风口？百万读者都在看……马云单挑“叶问”吊打“战狼”■■■网友：原来天下武功■■■唯富不破~是贫穷限制了我的想象力赵薇夫妇摊上大事了被市场禁入5年揭秘：“小燕子”是怎么变成“女股神”的？微信聊天基本礼仪须知（笑翻了）本期编辑 陈思。

在中国■■■有这样一家互联网企业■■■亏了12年■■■不但没倒闭还越来越强■■■在中国■■■有这样一个企业家■■■出生贫寒■■■白手起家■■■如今身价百亿■■■当属中国屌丝逆袭的最强典范它就是京东■■■他就是京东的刘强东■■■在前有“6·18”后有“双11”的三季度■■■京东的财报答卷出人意料的交出了一份亮眼的成绩单■■■刘强东终于可以正式宣布：京东赚钱了来看看京东2017年第三季度的财报：集团实现净收入837亿元（约126亿美元）■■■同比增长39.2%■■■更值得注意的是■■■非美国通用会计准则下■■■该集团实现净利润22亿元■■■创下了最高单季度盈利纪录。

标签：

上一篇： 找今日新开合击传奇网站

下一篇： 2013新开国战传奇