第一次波谷期间（1929年）：当时美国经济出现了全面恶化■■■随后全球陷入大萧条。
由于当时金本位制度限制了汇率的自由浮动■■■货币政策的独立性受限。
美国想到了使用贸易政策来保护国内生产和就业■■■出台了《1930年关税法》（The Smoot-Hawley Tariff Act）■■■大幅度提高了890多种产品的进口关税。
The Smoot-Hawley Tariff Act造势宣传■■■1930年中间话筒前的两位便是Smoot和Hawley议员理想很美好■■■现实很骨感。
美国以为降低海外产品竞争力就能稳定住国内经济■■■但它的主要贸易伙伴也不甘落后■■■意大利❤西班牙和加拿大等国纷纷出台了应对措施■■■加入贸易保护行列。
而这些政策的后果是惨痛的■■■1929~1932年■■■全球GDP快速下滑■■■贸易下降61.5%■■■生产下降28.6%。
当时有1028名美国经济学家联合请愿■■■请求胡佛总统否决该项法案■■■产业界大佬如亨利·福特等人更是亲赴白宫劝阻■■■但仍然没能阻止胡佛总统批准这部愚蠢的关税法案。
它直接将全球经济拖入泥潭■■■奏响了世界大战的前奏■■■对全球格局的影响■■■远超超过了推动者当初的想象。
第二次波谷期间（1980年左右）：当时美日贸易逆差持续扩大■■■全球经济需求疲软■■■通胀高企■■■使得美国无法通过内部调整来度过危机■■■只能将目光转向日本。
在美日贸易摩擦过程中■■■日本被迫签署多项出口限制协议■■■从纺织❤钢铁❤汽车到机床❤半导体等众多行业都受到出口限制。
为了规避限制■■■日企加大了对发达国家的投资■■■企图绕过出口限制协议。
广场协议后日元升值■■■经济下滑■■■日本开始过度依赖货币刺激■■■最终引发了日本资产泡沫。
泡沫破裂后■■■日本为了补充国内流动性■■■不得不抛售升值前购买的海外资产■■■造成大幅实际亏损■■■日本陷入了失去的三十年。
复盘这两次低谷很有意思■■■我们目前正处于的第三次经济增速低谷■■■你会发现有很多事情都跟前两次的故事相差无几。
比如根据Global Trade Alert的统计■■■过去几年“逆贸易自由化”的政策数量激增■■■如下图所示。
兴业宏观团队在《山雨欲来》中认为：2017年底■■■美国通过了税改法案■■■在经济下行之前提前预支了未来的财政扩张空间■■■然而财政政策接棒货币政策■■■仍然未能解决需求缺失的根本矛盾。
于是特朗普开始以邻为壑■■■在全球范围内重新“分饼”■■■开始实施贸易保护■■■企图将需求保留在本国之内。
历史不会简单的重复■■■但总是惊人的相似。
这句话虽然是老生常谈■■■却似乎总是对的：太阳底下的贸易争端■■■是一个不折不扣的老套故事。
百年未有之变局■■■既有重复的故事■■■也有未知的变量。
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